3月17日，200亿规模的“江苏银行-德邦证券消费金融ABS创新投资基金”成立，据了解这是国内首个专注消费金融ABS创新投资基金，以Pre-ABS投资和夹层投资作为主要投资策略。

所谓“ABS”，即Asset-backedSecurities资产证券化，是企业融资的一种渠道，以特定资产组合或特定现金流为支持，并将其“打包”到可交易证券市场进行发行的一种融资形式，按照交易类型分为公募和私募之分。

那么，什么是Pre-ABS投资和夹层投资呢？据德邦证券资产管理总部总经理左畅介绍，基金以Pre-ABS形式为不同类型的消费金融公司制定系统的风控标准、放款流程标准、资产筛选标准、资产隔离标准、信息披露标准，资产服务标准等，帮助各类消费金融机构规范化运作，形成标准化的资产包。

这一系列专业术语所要表达的意思是：①在ABS发行之前，ABS投资基金参与到消费金融资产在一级市场的标准化过程中，即一定程度上承担ABS资产服务商的角色；

②达到在后端的资产证券化过程中间弱化对主体资质的要求，即增加中小消费金融企业发行ABS的概率，它们由于不具备阿里、京东以及持牌机构的品牌溢价能力，发行ABS较为困难。

业内分析人士向亿欧表示：“ABS近两年热度提升的原因在于，一方面，消费金融异军突起，企业获取资金的成本和渠道成为很多互联网金融企业发展核心要素之一，而发行ABS可以有效降低资金成本；另一方面，虽然各类消费信贷突飞猛进，但稀缺优质资产，‘资产荒’问题严重，成立消金ABS基金，相当于资金在寻找并生产优质资产。”

怪相：消费金融异军突起 资产荒依旧蔓延

延续2015年“消费金融元年”的态势，消费金融在2016年持续爆发。2015年，监管层批复消费金融持牌企业5家，2016年获批7家。此外，互联网消费金融服务企业达100余家，消费场景蔓延至3C、医美、家装、租房、装修、旅游、教育、信用卡代偿等，甚至现金贷。

易观发布的《中国互联网消费金融专题分析2016》统计数据显示，预计2016年全年社会消费品零售总额将继续保持较高的增速，达到333.19万亿元，2017年中国互联网消费金融整体交易规模预计可增长至8933.3亿元，而这一数据在2013年、2014年、2015年分别仅为65亿元、275亿元、1204亿元。

然而，由于监管、品牌等多种原因，中小型互联网消费金融服务企业的资金一直是难题，其资金渠道仍以P2P、保险、小贷为主，银行、ABS等低成本占比较小。一位消费金融创业人士向亿欧表示，银行的低成本资金根本轮不到互联网企业，ABS等二级市场资金更是难以发力，而P2P平台的资金利率普遍在10%以上。

因此，虽然消费金融的资产持续增加，但中小型互联网消费金融机构并未在ABS证券市场从中分羹。业内分析人士认为，一方面，互联网消费金融ABS市场的成熟度仍有待完善，此外，消费金融机构的资产距离证券市场的合规化、标准有一定距离。

据亿欧了解，互联网消费企业均对自身平台的坏账率讳莫如深，但随之兴起的贷后催收行业印证了这一点。但外包催收存在体系不完善、灰色事件等问题。有消费金融创业人士向亿欧透露，其平台采取自建催收团队，但正常运营人员不足100人，但贷后团队数量高达600余人。

“资产荒”催生ABS服务行业兴起

然而，资本的逐利性趋势着优质资产的产生，这一趋势集中体现在近期针对互联网消费金融服务行业的脱颖而出。

2016年9月份，京东金融和厦门国金分别成立ABS资产证券化云平台，前者提供ABS服务商的基础设施服务业务、资产云工厂的资本中介业务和夹层基金投资业务；后者通过搭建在线平台，将发行人、投资人、律师事务所、评级机构等ABS参与方聚集起来，为ABS提供产品设计、发行和存续期管理等服务。

还有中航信托、百融金服等机构均在发力该领域。并且，2016年底，京东金融中腾信合作，成功发行首单5.89亿元ABS产品；今年2月，京东金融与平安信托发行15亿元规模的“京东白条ABN”。

此外，针对该领域的SaaS服务机构也随之兴起，为其提供技术支持。近日，新三板挂牌IT服务商“时代正邦”董事长姜伟斌向亿欧表示，其基于消费信贷的ABS服务体系已经成型（见文末图）。

可以说，以消费金融为基础资产支撑的新型ABS服务行业正在形成。京东金融结构金融负责人郝延山在成立其ABS云平台时指出：京东金融ABS云平台可以降低消费金融公司ABS的发行门槛和发行成本，从过去的5亿起跳逐步降低，可以摆脱P2P等高成本融资，从而选择ABS的方式进行直接融资，整体融资成本也将逐渐下降1-3个百分点。

中腾信助理总经理ABS负责人魏昆向亿欧解释，与中腾信和京东金融合作发行ABS产品类似，江苏银行与德邦证券成立200亿规模消费金融ABS创新投资基金，一方面在资产形成阶段（Pre-ABS阶段）为消费金融机构提供过桥资金从而获得ABS项目主导权，另一方面对ABS产品的夹层部分进行直接投资从而提高投资收益率。

魏昆进一步分析：“ABS基金的主要盈利模式是通过资本中介服务获取超额投资收益。基金在为消费金融机构提供过桥资金时锁定一个打包成本，其后提供ABS项目的全程服务并将自身持有的权益进一步结构化后部分出售，出售部分的融资成本与打包成本之间的利差是其超额收益的来源。